摘要
■出资逻辑
导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
特朗普2.0年代的关税方针特征：①关税征收规模“更广”且力度“更大”；②以东南亚、南亚为代表的亚洲经济体遭到本次“对等关税”的影响相对较大。在特朗普1.0年代，不管是出口全球份额，仍是出海企业更高的毛利率和ROE体现，均标明关税1.0年代的我国企业经过出海至越南、墨西哥等区域完结“曲线救国”。但是，在特朗普2.0年代：①直接出口面对更高的关税税率；②以东盟为代表的新式国家也面对加征关税的布景下，企业经过海外建造产能完结“曲线救国”的途径也将遇到必定的阻力，这也将经过直接影响企业海外事务的毛利率进行而对其赢利发生必定的冲击。显着，不管是比照特朗普1.0年代仍是当年日本企业出海的经历来看，当下我国企业出海或将面对更多的应战。
我国出海企业的职业、产能散布及浸透率现状
考虑到：在特朗普2.0全面关税的布景下，一方面，直接出口交易的企业首要遭到美国对我国加征关税的影响；另一方面，出海进程较高的企业则更多遭到其海外产能布局区域所面对关税危险的冲击。1、依据产能建造活动，查询出海企业的职业及产能布局特征：①职业首要集合在“海外敞口高+上一轮交易冲突中被加征关税”的细分范畴，包含：轿车零部件、纺织制作、光伏设备、家居用品等。②企业对外产能布局首要会集在“东盟+北美”两大区域。2、依据“境外财物占比”下的各类出海职业的浸透率剖析：①海外产能建造较快且“境外财物占比”较高的职业，包含：白色家电、纺织制作、家居用品、轿车零部件等；②“境外财物占比”处于中等分位的职业，包含：工程机械、消费电子、化学制药、农化制品、照明设备、元件等；③“境外财物占比”偏低的职业，包含：帆海配备、商用车、黑色家电、乘用车等。3、出海的经济性评价：不管是整个板块仍是比较各细分职业来看，曩昔几年海外事务的扩张的确能够协助企业完结营收与盈余的双双改进。
依据特朗普2.0关税对“外需高敞口职业”的比较影响剖析：寻觅“被错杀”的结构性时机
1、前史复盘：“外需高敞口”组合的确对交易危险敏感度更高。咱们经过构建组合并进行股价回测，成果闪现：不管是上一轮交易冲突的前史经历，仍是近期商场体现来看，以“对美高敞口”组合为代表的股价体现均充沛展现其关于交易危险的高敏感度；比较之下，“对美低敞口”组合股价调整危险或弱于前者，且在短期的“无差别”下杀之后，或许会存在“被错杀”的结构性时机。
2、职业比较视角：依据“需求区域拆分+海外产能布局+海外事务盈余才能”三大因子对出口/出海板块进行排序：
①对美敞口较高+但产能布局于非北美区域，所遭到的关税冲击或相对较大，相关企业首要散布在：纺织服饰、家居用品、家用电器、电子（消费电子、元件等）、商贸零售（互联网电商）等。
②对美敞口较高+境外财物占比较高且产能布局于北美区域+海外经营赢利率高，短期内关税冲击或相对偏弱，相关企业首要散布在轿车零部件居多。
③对美敞口较低的板块所遭到的关税冲击或相对有限，首要挑选对欧洲敞口高或许对新式商场敞口高的产品，对应至二级职业首要散布在：橡胶、工程机械、专用设备＞化学制品、化学纤维、商用车等，可重视短期危险开释后上述范畴或存在修复性时机。
④短期取得关税豁免的产品，或具有相对耐性，相关的产品首要散布在：根底化工（如有机化学品、无机化学品等）以及半导体（半导体开关元件等、存储器等）。
显着，以上四类财物中，依照关税冲击排序来看，或为：①＞②＞③≈④，特别是关于③和④类财物而言，因为对美敞口较低或存在关税豁免，短期内冲击或相对有限，可重视股价下杀后这两类财物的结构性时机。
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目录
一、导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
二、我国出海企业的职业、产能散布及浸透率现状
三、依据特朗普2.0关税对“外需高敞口职业”的比较影响剖析：寻觅“被错杀”的结构性时机
1. 前史复盘：“外需高敞口”组合的确对交易危险敏感度更高
2. 职业比较视角：咱们怎么对出口/出海链进行排序？
四、危险提示
正文
一、导言：特朗普关税2.0年代，企业出海将面对更多应战
特朗普2.0年代，关税方针有何特征？自特朗普1月20日就任以来，其“美国优先”的中心建议体现为显着的交易保护主义倾向，详细关税方针包含对我国、加拿大、墨西哥等加征关税，一起亦建议铜、木材等产品的查询，并对钢铁、铝、轿车和轿车零部件加征25%的关税。美国当地时刻4月2日，美国白宫发布了备受重视的“对等关税”办法：（1）引证《世界紧迫经济权利法》（IEEPA）对一切国家征收10%的“根底关税”，并于于4月5日收效；（2）对美国交易逆差最大的国家/区域征收个性化的更高“对等关税”，并于4月9日收效。不过，加拿大和墨西哥将暂时免受“对等关税”的影响，契合《美墨加交易协议》（USMCA）的产品可继续取得关税豁免，而不契合《美墨加交易协议》（USMCA）的产品则享用25%的关税（动力和钾肥10%）；（3）此外，部分产品不受“对等关税”的束缚，首要包含钢/铝制品、轿车和轿车零部件、铜、药品、半导体和木材制品、以及金银等。其间，此前2月份美国已对钢铁、铝征收25%的进口关税且现已收效，一起在本次“对等关税”亦说到对轿车和轿车零部件征收25%的关税且当即收效；而其他的产品中如铜、木材制品等，此前美国已依据232条款对其建议查询。
显着，不管是比照特朗普关税1.0仍是就本次“对等关税”所施行的详细办法来看，具有以下几点特征：①关税征收规模“更广”且力度“更大”，一方面，加征关税所触及的国家由此前的“中美”延伸至一切交易同伴，特别是对美交易逆差较大的国家/区域影响更大；产品规模来看，就对我国而言，加征关税的产品掩盖率由关税1.0的66.6%上升至100%。另一方面，以我国为例，因为“对等关税”是在现有的关税根底上进行额定的累加，2025年以来美国已对我国加征20%的关税，叠加4月以来的“对等关税”（已由4月2日的34%上调至125%），特朗普就任至今已累计加征145%。②以东南亚、南亚为代表的亚洲经济体遭到本次“对等关税”的影响相对较大，如越南（46%，对应4月2日“对等关税”的加征关税税率，下同）、柬埔寨（49%）、泰国（36%）、老挝（48%）、印度（26%）等。不过，美东时刻4月9日美国暂缓了对其他各国超越10%部分的“对等关税”（期限90天），后续可进一步查询交易谈判发展。
图表1：特朗普2.0以来美国针对我国关税税率已大幅提高，产品掩盖率达100%
修改 | 彭孝秋
接近新年，首先迎来节假日热心的，往往是大幅上涨的机票价格。携程数据闪现，2024 年春运期间，国内航线查找指数同比上一年添加超 170 %，机票均价同比添加超 15 %。
但鲜少人知的是，飞机背面还隐藏着一个千亿级商场——拆飞机或许比开飞机更挣钱。
飞机归于经用财物，但大都状况下，受燃油价格上升、功能水平下降、修理费用添加等要素影响，其运营本钱或许超越运营所取得的收⼊。因而即便未到达运用年限，这些飞机也会被提早退役和拆解。
近二十年来，跟着我国航空工业的快速添加，机队规划在继续扩展的一起，一批老旧飞机步入退役阶段。
世界航空运送协会（IATA）陈述闪现，全球商用飞机均匀退役年限为 25 年，货运飞机执役时刻稍长，均匀约为 32 年，而我国执役飞机的均匀退役年纪仅 17 年。
据不完全统计，2022 年我国航空运送机队的均匀机龄为 8 年左右，机龄在 10 年以下的飞机占比为 78%。这一数据标明，未来十年，我国将面对机队大规划老龄化的问题。
一场退役飞机拆解收回、循环再生的绿色低碳革新正在国内鼓起。
飞机拆解循环再生，是指经过专业的技能和设备，对飞机进行撤除分化后，将发起机、起落架、航电设备等零部件修正、创新、再制作和查验，经认证后流向国内和世界二手航材商场，以便出售或许租借。
硬氪近期触摸的迈格航空飞机循环再生（合肥）有限公司（迈格航空、下述简称为“MAG”）正是⼀家供应⻜机拆解和零件修理服务以及出售、⻜机租借和其他航空服务的全球性航空公司，其成立于 2021 年。
一架退役飞机的拆解，并非仅仅简略地收买、拆解、再卖出，MAG 出资人伍倩告知硬氪，要完成财物报答最⼤化，需求专业团队为财物潜在价值进行正确评价，依据不同⻜机状况、供应量身定做的⽣射中后期租借+拆解、租借+客改货等⽅案。
以当下拆解较为抢手的机型 A320 为例，一架全新的空客 A320 的目录价格约为 1.3 亿美元左右，但其退役价格仅约百万美元。而经过飞机拆解，空客 A320 至少可拆出 1000 多个可循环运用的零部件。
当零部件二次流转的收入远超出退役飞机商场价格，飞机循环再生的工业价值日渐闪现。
拆飞机难的不是技能
我国作为全球最大的单一航空商场，飞机拆解事务仍处于起步阶段。一个客观原因是，国内航空业开展时刻较短，退役飞机财物少，拆解事务量小，难以构成工业的集聚效应。
据揭露数据，2022 年我国航空修理再制作工业规划约为 2000 亿元，在全球商场份额约占 30%，其间 90% 以上的退役飞机均飞往国外封存、拆解、再制作，仅不到 10% 在我国进行拆解再运用，国内开展空间大。
现在，全球常见的飞机拆解公司有三类：一类是航空公司子公司或 MRO（从事民用航空器的保护-Maintenance、修理-Repair 与大修-Overhaul）公司；第二类，从事二手航材的生意和租借事务；第三，以飞机贮存和拆解为主营事务的公司。
巨大商场需求面前，不少国内企业故意而动。MAG 也是其间之一，专门从事优质零件出售和租借。
MAG 由⼀⽀世界专家团队组成。开创人盛思沄任 CEO，她在我国航空界具有逾 10 年的办理经历，着眼于⼤⻜机、公务机、通⽤航空与航空服务业等，成功引入多个国外先进航空企业落地我国，建⽴合资公司，曾在美国公务机航空协会、上海机场集团与澳洲 Hawkwer Pacific 公司合资的上海霍克太平洋公务机 FBO 及 MRO 等担任⾼管。
MAG 团队曾参加了全球超越 400 宗⻜机财物办理生意，总价值超越 50 亿美元，团队成员具有丰厚的办理经历，包含全球范围内的航空公司、租借公司、财政公司、⻜机本钱基⾦、私募股权出资、财物办理和其他航空事务。
2024年1月初，MAG 已完成数千万人民币天使轮融资的交割，本轮由槃生本钱独家出资。
MAG 拆解部⻔基地坐落安徽省合肥市的新桥世界机场，可为商⽤⻜机供应⻜机拆解、收回服务及售后⽀持。在剖析与收买航空财物时，MAG 供应包含拆解循环再生、财物跨境生意、租借及其他技能服务等多种途径，意图是为了最大极限发掘财物价值。
某航空公司办理人员陈林告知硬氪，外界普遍认为飞机拆解的技能门槛极高，实则否则，比较飞机修理，拆解的操作更简略，本钱也更低。
但鉴于航空类意图特殊性，不能被其他修理作业类别所主动包含， 欲从事飞机拆解的企业需请求“航空器拆解”车牌资质，对拆解组织的厂房、东西、人员、技能等多方面均有特定性要求，前期固定财物投入高，中小型草创公司往往难以承当。
为此，MAG 挑选的途径是，将事务聚集在“资料收回与零部件创新进⼊商场”环节，专心飞机财物生意，将拆解托付给具有相关资质的航空公司或组织担任。
简略来说，MAG 最要害的是怎么评价飞机财物价值、以适宜的价格买下来，并等候机遇以一个恰当的价格将拆解所得的零部件出售。这傍边，财物生意网络扮演了重要人物。
“退役飞机生意并非全然揭露通明，边拆边卖的状况不在少数。因而，许多资深从业者一般有专属的生意数据库， 以便追寻财物改变状况，在数据库内去查找与需求相匹配的可生意财物。”陈林说。
得益于开创团队多年的财物评价经历和世界化布景，这为 MAG 建立全球化出售网络供应了先天优势。
详细到事务方面。MAG 团队会对挂牌的退役飞机做价值猜测，依据不同机型和可取得的财物，查看飞机设备清单、并创立拆解收入猜测。随后，针对契合预期的财物，在该财物进入退役阶段，MAG 需出具一套完好且灵敏的生意计划参加竞标，竞标成功后，由 MAG 或独立、或与专业帮忙的财物所有者协作买下财物包，并交由第三方组织拆解。