卖黄金不如卖大米？
金价飙涨，继续造富。
最近一年多以来，国内首饰金金价从400元/克出面的价格，一路打破700元/克大关。提价也引爆了商场。据我国黄金协会数据，2023年全国黄金消费量1089.69吨，同比增加8.78%。
卖金人更是获益其间。近来，梦金园向港交所请求上市。作为国内第五大黄金品牌，其2023年收入初次打破200亿元，同比增加28.5%。
不过出人意料的是，卖黄金并没有幻想中的暴利。
数据显现，2023年梦金园的毛利率只要5.3%、净利率只要1.2%，这个数据还比不上卖大米的十月稻田2023年的经调整毛赢利率12.7%、净赢利率3.3%。
卖黄金怎样还比不上卖大米了？
图/视觉我国
卖黄金给“县城贵妇”
梦金园发家于山东潍坊昌乐县，这里是世界四大蓝宝石矿区之一。
创始人王忠善曾是一名当地的运送司机，偶尔时机触摸到了珠宝生意，便转型做起黄金珠宝首饰的加工和批发。
官网显现，公司首要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的规划研制、出产加工、批发零售及品牌运营事务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其他珠宝饰品。
据招股书，2021年—2023年（以下简称“陈述期内”），梦金园营收分别为168.7亿元、157.2亿元、202.1亿元。
据弗若斯特沙利文陈述，按2022年黄金珠宝收益核算，梦金园为我国第五大黄金珠宝品牌，商场份额为3.8%。前四分别为周大福、老凤祥、我国黄金和豫园股份（老庙黄金），市占率分别为13.3%、11.8%、11.3%和7.6%。
梦金园成善于县城，又扎根县城，“下沉”现已融进了品牌DNA。
加盟形式下，省级署理及加盟商的特许运营网络撑起了梦金园约九成收入。到2023年12月31日，梦金园的特许运营网络覆盖1687名加盟商旗下运营的2817家加盟店、七个自营直营区服务中心及17个省级署理。
一线城市根本很少能看见梦金园的身影。以2023年为例，梦金园三线及以下城市加盟商的所得收益占比为41%；一线城市为0.6%；二线城市为19.2%。公司在一线城市开店也很抑制，只在北京开了11家店，深圳1家，广州、上海为零。
事实上，瞄准“县城贵妇”的下沉战略，正在成为整个黄金珠宝工作的一致。
跟着黄金工作的竞赛加重，一二线城市的黄金消费量逐步趋于饱满，而三四线城市消费晋级和居民购买力的提高，让黄金门店继续下沉。
除了梦金园，周大福、周大生、老凤祥等多家黄金首饰相关品牌均在加快向下布局扩店，甚至会呈现“县城大街挤满金店”的盛景。
周大福2022财年简报会上重申新乡镇战略；2023年，老铺黄金、周六福先后冲刺资本商场，募资的首要一起用处就是扩张途径网络；周大生的三线及以下城市门店近3200家，已超越梦金园总门店数。
不过“扎堆县城”有利的一起也有弊，挣钱难也实实在在写进了招股书中。
陈述期内，梦金园毛利率分别为3.2%、4.8%、5.3%，净利率分别为1.3%、1.1%、1.2%。相当于每收100块钱只能“挤”出1块钱的净赢利。
横向比照毛利率，以2023年为例，梦金园远低于同队伍周大生的18.14%、潮宏基的26.07%、周六福的39.22%（以2022年计）。更不用说主打高端定位的老铺黄金，其毛利率稳定在40%以上。
一年狂卖黄金200亿元，为啥梦金园却不挣钱？
卖金为啥不挣钱？
从产品端来看，梦金园98%的出售收入来自黄金珠宝以及其他黄金产品。
广州同信出资参谋有限公司总经理、工作黄金出资分析师吕超指出，一般来说，黄金珠宝及其他黄金产品的毛利率较低，而K金首饰、镶钻珠宝等产品的毛利率较高。
究竟，世界金价是通明的，这导致金店的赢利也是通明的。
梦金园招股书也印证了这一点。2023年，公司黄金珠宝及其他黄金产品的毛利率为4.6%，而K金首饰、镶钻珠宝及其他产品的毛利率为27.5%。
与此一起，特许运营形式也约束了其赢利率。
梦金园在招股书中揭开了连锁金店的难处：在特许运营分销形式下，向省级署理及加盟商出售产品时坚持较低的固定工费。
不同出售形式的毛利率，的确不同不小。2023年梦金园来自特许运营网络的出售毛利率为4.7%，比同期自营店的毛利率22.4%低了17.7个百分点。
不过与其运营形式附近的老凤祥，2023年全体毛利率为8.3%，比梦金园高了3个百分点。相同的形式，不同的成果，全部指向了品牌力。
这一点也体现在梦金园较低的工费上。据国金证券数据，传统黄金加工费在20—50元/克。而招股书显现，梦金园黄金加工费为20元/克，定在区间下沿。
近来，我国新闻周刊造访梦金园北京国瑞购物中心店，相较于周边的周大生、老庙黄金、六福珠宝、老凤祥、菜百首饰、我国黄金等品牌金店，梦金园的首饰金当日628元/克的价格是其间最低。对此梦金园店员表明“是公司活动带来的优惠价格，详细力度各个门店之间会有差异”。
梦金园北京国瑞购物中心店。图/于盛梅 摄
此外，更考究“性价比”的梦金园，还要面对严酷的贱价内卷，特别是以贱价冲击黄金商场的“水贝形式”。
所谓“水贝形式”，是指黄黄金饰品品依照（当日世界金价+工费）乘上克重来定价。据媒体报道，5月以来，水贝商场部分中小金店黄金饰品品加工费现已跳水至3—5元/克的前史贱价。
我国（香港）金融衍生品出资研究院院长王红英对我国新闻周刊表明，水贝形式经过下降加工费，加重了黄金珠宝商场的价格竞赛，这关于走平价道路的梦金园，产生了必定冲击；顾客的挑选也越来越多，下沉商场的蛋糕被更多新老进场者蚕食分割。
“此前县城商场的金店生态靠‘口口相传’，现在信息壁垒被打破，交际媒体上许多个别金店、新式品牌在获客才能上与传统黄金品牌打开抢夺。”王红英说道。
被“以旧换新”绊住脚？
工作内卷之下，身为二线品牌的梦金园，提价不具备根底，那有没有或许“降本”，比方旧料事务？
所谓旧料事务，是指来自加盟商旧料结算及顾客以旧换新所获取的黄金旧料。梦金园店员对我国新闻周刊介绍，梦金园的万纯系列产品每年定时会有“一元换款”的活动，即符合要求的顾客能以超贱价1元/克的工费换新黄金饰品。但新品分量不能低于旧货分量，“至少要再多买出几克”。
收回旧金的确能够下降成本。吕超对我国新闻周刊表明，依照工作规矩，旧金收回可经过以低于商场金价的价格收买旧金、增加赢利空间，收回过程中或许收取的服务费也是下降成本、增加收入的有效途径。
据此前招股书，2018年至2020年期间，梦金园旧料兑换收购金额占比从2018年的55.51%飙升至71.15%，而从上金所收购的黄金数量逐年递减，占收购总量的份额也相应下降至2020年的26.46%。
仅仅，吕超相同提示，以旧换新形式虽可经过收回旧金下降成本，但梦金园顶峰时期“以旧换新”事务占总收购额七成以上，依靠过重。何况旧金收回具有周期性，缺少继续的远景。
更重要的是，该形式下，加盟商作为出售客户，又为其供给质料，这也是监管层此前质疑梦金园的重要原因——公司是否借此虚增收入及毛利？
作为工作营收前五名中仅有没有上市的金店品牌，梦金园的上市之路可谓屡败屡战。
2020年9月，梦金园初次向深交所提交了A股IPO请求，2021年10月底，上会被暂缓表决；同年11月25日，首发二次上会未获经过。随后，梦金园2023年9月28日港交所递表上市仍未成功。直至招股书失效后于2024年4月3日再次向港交所递表。
对此，梦金园表明旧料事务在黄金珠宝制造商及品牌中归于普遍现象，且其旧料事务做法并无严重反常之处。但证监会仍对梦金园从事旧料事务的规划远大于同工作其他上市公司表明重视。
数据显现，2021年，梦金园的旧料事务相关收入到达81.89亿元。尽管转战港股的梦金园尽力减缩旧料事务，但2023年该事务收入仍达68.07亿元。
在王红英看来，以旧换新事务尽管高效，但关于一家冲击港股的准上市公司而言，或许存在必定瑕疵。“以旧换新事务中旧黄金的来历与出处较难确认，这为运营层面带来必定含糊性。”
就净利率水平、商场竞赛、以旧换新争议等问题，我国新闻周刊向梦金园宣布采访函，到发稿并未收到回复。
参考资料：
潍坊黄金大亨，一年狂揽200亿，21世纪商业谈论，2024-04-24
乘黄金牛市再战港交所，梦金园胜算几许？，举世山君财经，2024-04-13
卖黄金不如卖大米，梦金园IPO美梦难成，湾流经济谈论，2024-05-08
作者：于盛梅
修改：余源
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